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赫赫：Textbook这个新文件分类贴一些理论化，书本上的东西。也可能是谁的演讲。想把blog体现一下专业。包括基础文章，把基础的写好了也不容易。
赫赫简评：保险公司的投资收益是要和保险金额支出的现金流匹配的，不是单纯越高越好，有期限结构的问题
www.cnfol.com  2006年01月21日 10:11   
　　[摘要)保险公司的经营模式和负债性质决定了保险投资的复杂性和绩效评价的特殊性。保险投资的绩效考核应以总体回报法为主，并参考市场因素，在资产负债管理的框架下对业绩表现进行全面衡量和评价。在保险投资绩效评价的具体考核中可考虑以下指标：1。单位在险价值(VaR)实现的投资收益，即风险调整后收益：当期投资收益／在险价值；2.使用到期收益率(YTM)来衡量长期投资资产的收益能力，同时通过久期(duration)考察其潜在利率风险。

　　一、常见的绩效评价方式

　　目前，保险行业内外常用的主要绩效评价方法有同业比较法、指数驱动法和总体回报法。

　　(一)同业比较法(peer comparison)

　　以某一收益率为业绩衡量标准，通过对行业内不同管理人投资业绩的比较和排名分析，来评价投资管理人业绩表现和水平高低，是目前最为常用的业绩评价方法之一。在绩效评价中用同行业公司或投资管理人业绩表现作为衡量标准有一定优点，主要是简单、直接：投资业绩(资金运用收益率)数据要求相对简单，易于取得；直接(合乎直觉)——类似于赛马，“跑得最快的就是最好的”，通过“竞赛”判别高下有着“不证自明的合理性”。但是，对于保险公司投资绩效评价，这种以行业平均收益率作为主要评判标准的做法却存在着严重缺陷，主要是：

　　1.默认同业的可比性。同业比较法的重要假设之一，是同业公司的可比性。但事实上，即使同处于保险行业，由于历史或现实的原因，各公司也可能确立不同的投资目标，采取完全不同的投资策略或风格。比如，公司产品结构、发展阶段、投资风格或限制条件 (如有的公司强调通过投贵国馈减少税收支出，或有的公司规定不进行权益类投资)的不同，对投资的要求也不同。投资组合大小不同可能影响投资业绩，如占到保险市场和投资市场相当份额的巨型保险公司和较小规模保险公司的投资收益率难以直接比较。此外，投资组合的历史构成可能影响投资业绩，在保有大规模高利率时期投资产品的老保险公司和低利率环境下成长起来的新保险公司的投资业绩也难以比较。

　　2.难以满足业绩基准应有的特性。以行业平均收益率作为业绩评判标准，也就意味着以“行业平均水平”投资管理人的投资组合作为各公司投资的基准组合 (benchmark portfolio)，投资管理人可以通过对基准组合的分析、复制、调整以期达到超越基准组合的目的。而这种“行业平均水平”的投资组合缺乏作为业绩基准应有的特性。例如，缺乏明确性。由于行业平均水平投资组合的具体资产类别、权重等信息不可知，投资管理人无法在分析、比较基准投资组合的基础上调整投资策略、超越基准组合收益率。缺乏预先确定性。“行业平均水平”的投资组合只在期末确定了“行业平均水平”后才能知晓，投资期已经结束，而下一投资期的“行业平均水平”无法预先确定。

　　3.忽视了保险投资的长期目标。在绩效考核中没有考虑保险公司长期战略目标及需求。例如，以资金运用收益率指标为主要业绩衡量标准，容易导致投资管理人以当期收益最大化为主要目标，忽视甚至牺牲公司长期利益。例如，投资管理人为了实现当期收益目标，可能会避免处理潜在亏损的投资项目，或提前实现浮动盈利，或不考虑公司风险承受能力而一味加大财务杠杆或加大高风险资产比例。

　　4.没有考察投资组合的风险状况。金融市场中收益与风险总是结伴而行。简单的同业比较资金运用收益率指标并未考虑投资组合风险状况，尽管中国保监会对保险资金信用产品投资比例、投资范围等有一定具体规定，投资管理人在组合风险方面仍有较大的自主选择权，如银行存款中对银行的信用等级、投资组合杠杆水平、基金投资风格等，片面追求投资收益率可能给保险公司的风险控制带来隐患。

　　5.没有分别考察存量资产、增量资产的投资收益情况，对业绩归属难以做出分析。“资金运用收益率”考察的是保险公司当期各项投资资产收益的综合，没有揭示各类别资产的收益情况，包括存量、增量资产的收益情况及资本利得和利息、分红收人情况。而这些分类别收益情况对于业绩归属分析和绩效评价是非常有价值的。除非是当年新开办的保险公司，“资金运用收益率”实质上是保险公司存量资产、增量资产共同作用的结果。如果公司存量资产占比重较大，投资管理人对存量资产调整的自主性又受限制或客观条件不允许，当期投资收益率就难以反映投资管理人的业绩和水平。另外，简单依靠当期收益率的同业比较作为绩效评价手段，也无法反映投资管理人业绩变动情况，如月度、季度、年度收益率的波动，难以客观、长期地评价投资管理人的业绩和水平。同时，简单的同业比较也没有考虑会计操纵等隐性不可比因素的影响。

　　从以上分析来看，简单的同业比较法无法实现对保险公司投资业绩的全面考察与评估；相反地，过分强调资金运用收益率的同业排名可能误导投资管理人片面追求当期收益而增加投资组合风险或危害公司长期利益。